Люк Брюне — 1 апреля 2013
Один из наших подписчиков недавно задал мне простой вопрос, или, по крайней мере, вопрос, который выглядит простым: почему страны влезают в долги?
По сути, государство можно сравнить с домохозяйством или компанией. У любого домохозяйства (вы сами можете себе представить эквиваленты для компании) есть ряд финансовых ресурсов и расходов, перечислять их нет смысла. Как правило, долг (кредит) используется домохозяйствами для покрытия временной нехватки наличных денег, например, для покупки автомобиля или дома. Однако ситуация становится критической, когда уровень долга превышает определенный уровень и когда кредит используется повсеместно, как это было в США до 2008 года. Это может звучать как: дом куплен с нулевой предоплатой в долларах и кредит на 45 лет с переменной процентной ставкой, затем дом используется в качестве гарантии для получения кредита на покупку вторичного дома, автомобилей, дорогих телевизоров и так далее. Понятно, что такие домохозяйства никогда не смогут расплатиться, особенно если процентные ставки вырастут, или одного из родителей уволят…
Для страны ситуация с доходами/расходами примерно такая же, но детали намного сложнее. Как правило, ресурсы поступают от всех видов налогов, а расходы должны быть найдены в бюджете страны, включая заработную плату государственных служащих, социальные расходы, такие как государственные пенсии, образование или здравоохранение, развитие и поддержку инфраструктуры, а также полицию и оборону.
Оглядываясь назад в историю, страны или государства (региональные королевства или княжества до создания национальных государств, какими мы их знаем сегодня) создавали долги, когда им требовались дополнительные деньги из-за исключительного события, и очень часто это была война. Высокая и непредсказуемая стоимость войн, прямая, но также и косвенная, например, уменьшение налоговых поступлений, когда многие люди воюют вместо того, чтобы производить, в прежние времена приводила к большинству суверенных дефолтов. Однако долг также используется для финансирования исключительного развития инфраструктуры или для помощи в перезапуске экономики после замедления, причем такой долг возмещается, когда экономика улучшается. Таких ситуаций много, когда уровень долга стран то растет, то снижается в зависимости от внутренних и внешних факторов, но в основном остается под контролем.
Как и в случае с домохозяйствами, государства могут попасть в ловушку потери контроля над долгом, когда долг действительно используется для подпитки экономического роста на протяжении многих лет, то есть явно позволяя стране жить выше своих возможностей. Сумма долга становится слишком большой, и становится невозможно погасить. Уровень, который можно считать безвозвратным, выше которого страна не имеет возможности погасить долг, составляет более или менее 60% ВНП, в зависимости от индивидуального положения каждой страны и дополнительных рисков, связанных с долгом, например его % в иностранной валюте. Многие страны сейчас намного выше этого уровня (напоминаем: США 110 %, Великобритания 90 %, Италия 125 %, Греция 170 %, Франция 90 %, Испания 90 %, Кипр 90 %, Япония 230 %, Ирландия 117 % — по сравнению например в Россию всего 11%!).
Продолжая сравнение с домохозяйствами, баланс между доходами и бюджетом, однако, гораздо сложнее для государства, чем для домохозяйства. Причина в соотношении доходов и расходов. Для домохозяйства расходы в основном не зависят от доходов, и теоретически расходы могут быть значительно сокращены в случае финансовых проблем. Например, продать машину и пользоваться общественным транспортом, питаться простой пищей, прекратить любые ненужные расходы… хотя такие меры ужасны, если их применять в течение длительного времени, такие меры фактически высвобождают ресурсы для погашения слишком большого кредита, не влияя на зарплаты. Для государственного бюджета это не работает, так как сокращение социальных расходов (меньшая компенсация по безработице, меньшие пенсии) или сокращение инвестиций в инфраструктуру немедленно снижает сумму уплачиваемых налогов, увеличивает уровень безработицы и пособия, сокращает потребление и, таким образом, уменьшает поступления от НДС. Это классический спиралевидный эффект, который мы наблюдаем сегодня в Греции или Испании.
Но у государств есть и выход из непосильного долга, невозможный для домохозяйств: объявить дефолт и послать кредиторов к черту. Домохозяйства явно не могут этого сделать, так как банки подадут на них в суд, конфискуют все активы и, в конечном итоге, отправят людей в тюрьму. Государства могут «дефолтовать», и дефолт был много раз (см. предыдущие письма), и на самом деле ничего не произошло. Инвесторы могут какое-то время бойкотировать данную страну, но быстро забывают! Кредиторы редко применяют силу – и вряд ли Япония или Китай отправят войска в Нью-Йорк для конфискации активов в случае дефолта США! Или государства могут пойти на инфляцию и расплачиваться обезьяньими деньгами, как это сделал император Дионисий в Сиракузах за четыре столетия до Христова, который понял, что не может выплатить свой долг своим гражданам, забрал все монеты в 1 драхму, которыми он владел, и снова отчеканил их монетами в 2 вместо 1, а потом оплатил свой долг сполна! Это сила государственной мудрости, и ее можно использовать в любое время, никогда не забывайте.